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2015年中國醫藥行業四大領域孕育投資機會

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2015年中國醫藥行業四大領域孕育投資機會
發布日期:2015-03-06        瀏覽量:687


來源:中國證券報

    2014年,對多數中國醫藥(15.73,-0.500,-3.08%)企業而言仍有過冬的感覺,增速下降、利潤下降、營銷乏力。盡管如此,堅冰破裂的聲音隱隱能聽到,藥品定價和醫療服務兩大領域的資源配置回歸市場加速。

    目前醫藥板塊相對大盤的估值溢價率比年初大幅降低,但絕對估值仍處于最近兩年的高位。在此背景下,2015年醫藥板塊內部將嚴重分化,新格局、新技術、新模式和新服務四個新變化中醞釀投資機會。行業回歸市場加速

    2014年,醫藥行業是行政干預減少、回歸市場的一年。藥品的定價政策、招標政策、使用政策和醫保支付政策構成了行業的四大外力。

    多年以來,中國醫藥行業的管物價、管招標、管準入,讓政府之手愈陷愈深。2014年,這只有形之手的鉗制開始松動,各部委相繼發布近20項政策變革行業發展,涉及兒童藥、醫療器械、醫療服務等子行業。其中,定價政策的調整和社會辦醫的準入改革對行業發展影響重大。

    定價政策改革方面,11月末,發改委《推進藥品價格改革方案》征求意見稿下發各醫藥行業協會,聲明擬取消藥品政府最高零售限價或出廠價格,通過醫保控費和招標采購,藥品實際交易價格由市場競爭形成,并擬從2015年1月1日起執行。

    集中招標政策也開始出現松動跡象。在新近推出的招標新政中,不少省份的“唯低價是取”政策開始轉變,質量權重開始上升,分類采購的消息也開始傳出。然而,相比價格政策改革的雷厲風行,招標的變革仍然沒有明確的方向。

    讓人欣慰的是,藥品價格改革的步伐依然在前行。11月,重慶和三明相繼推出醫保支付基準價的試點工作,若按病種定額支付的方式得以施行,這對集中招標制度或許是致命一擊。屆時,醫院可以與藥廠直接采購談判價格,行政的干預將越來越少。

除藥品政策變革外,醫療服務業也是高層推動行業市場化的一個方面。4月,發改委、衛計委、人保部共同出臺政策,徹底放開非公醫療機構價格管制。6 月,國家衛計委首次下發文件,控制公立醫院規模過快擴張。一些地方政府對推動民資進入醫療服務市場的熱情則更高。7月,北京出臺《北京市醫師多點執業管理 辦法》;11月,深圳出臺《深圳經濟特區醫療條例(征求意見稿)》,擬取消醫生第一執業地點限制。

    政府的熱情也帶動了非公資本的熱情。自去年起,從金融資本到實業資本,各路資金開始馬不停蹄地角逐于公立醫院收購戰場。武漢健民、昆明制藥等諸多藥企的投資方向明確指向醫療服務;萬科、恒大等地產企業開始籌備自建醫院;北京和睦家多家分院開張。年底,兩 家籌劃多年的頂級民營醫院,北大國際醫院和清華長庚醫院相繼開張,為民資醫院元年畫上了完美注腳。增速放緩趨勢難改

    增速放緩趨勢難改

    2014年,醫藥行業的收入與利潤增速仍延續2012年以來的下滑趨勢,這一趨勢在今后數年內或難有改觀。

    根據國家食藥監總局南方所的數據,醫藥工業銷售收入在2008年為7864億元,到2013年增長到21543億元,五年累計增長174%。雖然醫 藥工業銷售收入未來較長時間內仍將保持較快增長,但增速拐點在2012年就已經出現。醫藥工業銷售收入增速在2011年達到26%,之后逐年下 滑,2013年為17.9%,2014年前三季度為13.3%,預計2014年全年增速在13%左右,相比于2011年,銷售收入增速已經減半。

    收入增速下滑的同時,利潤增速則更不樂觀。醫藥工業利潤在2008年為841億元,到2013年首次突破2000億元,達到2181億元,五年累計 增長159%,略低于收入增速。但行業的利潤拐點比收入拐點提早一年來到,2010年創下32.7%的利潤增速之后,此后便一路下滑。2013年利潤增速 僅為17.6%,預計2014年全年增速12%左右。

    行業收入增速放緩,主因是醫院和零售終端兩大銷售渠道的增長較為緩慢。國家食藥監總局南方所的數據顯示,我國藥品終端市場規模在2008年為 4585億元,2013年達到10985億元,五年累計增長140%。2014年前三季度終端市場規模為9331億元,預計全年約為1.25萬億元。藥品 終端市場的銷售增長拐點到來的更早。在2008年達到26.2%的增速后,最近五年一直在下滑,2013年為15.0%,2014年前三季度為 13.7%,預計全年為14%左右。

    醫保控費、各地招標唯低價是取的原則和GMP改造費用,是行業利潤增速下滑的主因。這三大因素迫使行業利潤率快速下滑。醫藥工業利潤率在2010年為11.7%,2013年為10.1%,2014年前三季度為9.6%,預計全年為9.5%左右。四大領域投資機會

    四大領域投資機會

    當前的醫藥板塊已經延續了近2年的高估值狀態,在行業增速放緩的大背景下,醫藥標的僅靠內生性增長顯然難以支撐高估值。

    東北證券(18.83,-0.020,-0.11%)劉林認為,2015年醫藥板塊將嚴重分化,建議從新格局、新技術、新模式和新服務等四個新變化中把握投資機會。

    這四大機會是:從縣級醫院與基層藥品市場的擴張中把握藥品競爭格局重塑的機會;繼續追逐智慧醫療新技術之風;把握醫藥電商對于傳統藥品流通模式的顛覆性機會;看好社會辦醫尤其是血透中心的民營化趨勢。

    首先,縣級醫院與基層藥品市場擴張將重塑藥品競爭格局。大城市三甲醫院規模過大,診療負荷日益沉重。基層醫療衛生機構雖然近年來增長較快,但體量較 小,且診療技術有限,無法承接較為復雜的疾病。隨著縣級醫院作為區域醫療中心,市場地位越來越顯著。而國家“大病不出縣”政策逐漸推進,縣級醫院未來有望 截留一部分到大城市就醫的患者,縣級醫院終端藥品市場規模有望迅速擴容。

    縣級醫院市場以化學藥為主,中成藥為輔。近三年化藥和中藥所占市場份額相對穩定,均為3:1。全國縣級醫院共有13個藥物品種2013年銷售額超過 10億元,其中7個為抗生素,2個為大輸液,2個消化系統用藥,2個為心腦血管用藥。基層醫療機構的藥品市場格局與縣級醫院市場具有一定的相似性,銷售規 模前十大品類中同樣主要為大輸液、抗生素與心腦血管系統用藥。

    其次,智慧醫療肩負提高我國醫療體系運營效率的重任。智慧醫療雖然難以從根本上改變“看病難、看病貴”的現狀,但可以大幅提高醫療資源的運營效率, 縮減醫療運營成本,改善醫患關系。智慧醫療可以應用于臨床決策、醫保支付、藥物研發、診療流程、醫患關系和公眾健康等多個領域,牽涉到政府衛生主管部門、 醫保部門、各級醫療機構、制藥企業、醫藥研發企業、銷售代理渠道和第三方機構等。

    再次,醫藥電商將顛覆藥品流通模式,這是醫藥商業領域翻天覆地的變革。醫藥電商領域的重大政策目前有兩個,一個是國家藥監局于5月28日發布的《互 聯網食品藥品經營監督管理辦法(征求意見稿)》,另一個是商務部、國家發改委、財政部、人社部、衛計委和CFDA等于9月9日發布的《關于落實2014年 度醫改重點任務提升藥品流通服務水平和效率工作的通知》。

    最后是血液凈化服務民營化趨勢帶來的機會。2012年我國登記的血液透析患者人數為28萬,腹膜透析患者人數約3.7萬,從2001年開始計算,兩 種治療方式患者數的復合增長率分別達到23%和20%,腹透患者人數近年有加快增長趨勢。高血壓和糖尿病人可能會發展為終末期腎病。預計至2023年,接 受血液凈化治療的患者人數可能將超過200萬,市場規模將突破1000億元,為目前血液凈化市場規模的6倍以上。

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